什么是场外配资

场外配资,监管层及市场对此并没有明确的定义。通常来讲,场外配资是指未纳入监管层监管的配资。

被监管的配资有两融、伞形信托和单一结构化产品(单一信托)。场外配资(未被监管的配资)有系统分仓模式(HOMS系统、非HOMS系统)、人工分仓模式(人工盯盘)、互联网平台模式(P2P、中介)及其它模式。其它模式包括私募基金模式和员工持股计划带杠杆模式。通常是指除证券公司提供的融资融券以外,通过配资公司获得高杠杆比例资金进行炒股的行为。


场外配资的发展

广义的配资实质上就是资金的借贷,它的起源很早,在中国股市刚刚建立没多久就作为一个配套服务得以出现。然而这一服务方式刚刚诞生时还是比较原始,仅仅是以高利贷的方式得以进行。配资活动真正得以流行并逐渐走入人们的视线是在2012年,其发展是由逐利资金的积累和技术的突破两方面共同造就。

银行信托业务成为场外配资蓄水池。最开始配资资金只限于线下,由于缺少规范性的合约运作,所以无论是资金的取得还是寻找客户往往都是在熟人之间,合约也是在交易方相互信任的前提下才能达成,这时的配资的开展仅限于江浙一带,据申万的草根调研可知,温州的配资大约有800亿,大约占到全国的一半。随后的信托业和银行理财的快速发展才给股市带来了真正的源头活水,凭借着规范的结构化产品,信托和理财迅速发展壮大,其投资标的也从开始的房地产投资转为股权投资,一般采用信托结构化产品和阳光私募的形式运作,但由于信托的门槛普遍较高,一般要以100万或者300万起,所以其仅仅能够满足高净值用户的需要。而之后的各种配资软件及电子分仓技术的发展及互联网金融的全面爆发才给配资业务带来了全新的变革。

软件平台及P2P的崛起大大降低配资门槛。早在2011年以前,许多软件公司就开始开发软件从事线上配资业务,但最开始的融资仅限于股票的质押融资。2012年,为了满足各种信托的杠杆化需要,恒生HOMS和上海铭创等公司开始致力于标准化配资软件的开发,最初的融资系统主要是面向私募基金,之后又逐渐开发出了开立子账户的分仓功能和破线自动平仓的风控功能,这不仅从资金来源上降低了门槛,使原来只有高净值用户才能享有的配资业务得以飞入寻常百姓家,且严格的风控线的建立和全电子化的自动平仓机制也使得原来难以控制的系统性风险似乎得以消失。由于二级子账户理论上可以无限分割,因此信托自有的伞形融资的门槛从以前的100万直降到1万元,且比标准的两融业务拥有极大的投资范围和更高的杠杆。尽管如此,伞形信托的二级子账户配资也主要针对于线下,且同花顺(300033,股吧)等软件还对用户有实名制的要求。2014年之后,互联网金融迅速风靡,许多高利贷公司在金融创新的大潮中摇身变为P2P公司,从事线上配资业务,相对于伞形信托而言,这些P2P公司更加游离于整个金融监管之外,融资资本金甚至可以低至千元,且审核更为宽松,因此更受风险偏好的散户欢迎。


场外配资是否合法

2011年,证监会即公布了《关于防范期货配资业务风险的通知》,明确禁止了期货配资。

2015年4月17日,证监会新闻发言人邓舸在例行新闻发布会上表示,证监会主席助理张育军近日在券商融资融券业务通报会上指出,券商不得开展场外配资、伞形信托等。


运作模式

1运作模式
配资公司运作的原理其实十分简单,配资公司以一定资本金为抵押,从银行以固定利率借入资金,然后再将该资金以较高的利率借给配资方。配资公司作为中间商实际上是起到一个资金融通的作用,所赚取的仅是资金利差,然而逐利的资本在几轮融资配资并通过电子分仓之后已非原貌,它所带来过高的杠杆和风险敞口使我们的金融系统猝不及防,伴随着本轮股灾的出现而暴露无遗。
配资公司的运作一般分为两步,第一步是先从商业银行处融资,这种融资一般是以较低的杠杆和利率融入固定利率的原始资金,比如以1∶3进行融资,配资公司以自有资金1亿元可以融入3亿元。然后拿全部的4亿元开立一个伞形账户。
第二步就是借助于HOMS等软件的二级分仓功能,配资公司将一个母账户分成众多的子账户,然后将资金配给融资客,比如配资公司将母账户分立成10个子账户,配资公司就需要找到10个客户,每个客户将每人1000万的本金交给配资公司,配资公司再给每个客户配资3000万,这样配资公司最开始的1亿元其实是为客户垫付,此时可以取出作为下次融资之用。配资公司开立母账户数量越多,其资金的杠杆越大,假如配资公司用这1亿元开立了5个账户,实际的杠杆就是3×5=15倍。

2风控模式
操作上有两条基本线,包括预警线和平仓线,预警线比较虚。到达平仓线后,如果客户未及时追加保证金,会不计后果的强制平仓。
平仓指令是通过软件进行,触发平仓线后若保证金未补足,会按跌停价平仓,先平掉账户敞口的50%规模,再恢复客户的买入权。平仓的标的上不做选择,不会区分品种;如果某个标的已经跌停无法卖出,则会直接平其余尚未跌停的标的。

场外配资的风险

第一,过度杠杆的风险。由于配资公司的原始资本可以在一次配资完成后收回,所以理论上讲,只要股票维持上涨的趋势,配资公司就能够很容易找到想要融资的客户,因此资本也就可以无尽地循环下去,整个市场随着杠杆的提高,其系统性风险也会随之增加,又因为配资公司在资本流转过程中并不像银行一样有资本充足率、资本准备金等监管要求,因此一旦资金链断裂给整个金融市场所带来的损失自然是无法估量的。

第二,配资公司本身存在的风险敞口。来自于银行理财产品资金池的资金拥有十分严格的风控标准,为配资公司设立了较高的最低保证金要求,然而这样的要求往往使得客户账户一出现浮亏就必须追加保证金,否则就会被强行平仓。在实际操作中为提升其用户体验,配资公司往往会自行下调最低保证金率,并垫付该保证金率与银行要求的最低保证金率的差额部分。这使得配资公司的自有资本存在风险敞口。当市场出现大幅下跌,客户账户普遍需要垫付的情况下,配资公司资金链有断链风险,如前文所述,使用二级分仓功能分配了多个母账户后,没有资本充足率概念的配资公司实难填补其资金缺口。

第三、资金安全风险。由于配资公司几乎不受任何监管,且二级子账户完全匿名,销户后不留任何痕迹,且客户所提供的资金账户也没有第三方的资金托管,因此一旦配资公司资金链断裂,完全可能携款跑路,给融资方造成难以弥补的损失。

第四、配置资金进入股票、期货市场,可能扰乱股票、期货市场秩序,存在风险隐患。


风险案例

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